§2資本コストの計算
――●金銭の時間的価値
今日の100円と1年後の100円は同じ価値ではありません。今、安全確実な運用によって年3%の利回りが保証されているなら、今日の100円は、1年後の103円と同じ価値を持ちます。「現在と30年後では同じ1万円でも貨幣価値は違う」と説明すれば、感覚的に理解しやすいでしょう。
このように、お金には時間的価値というものがあり、現在の1円と将来の1円を単純に合計することは正しくありません。そこで、タイミングの異なるお金を集計する場合には、将来のお金はそれぞれ現在の貨幣価値に換算した上で合算します。この換算手続きを「現在価値に割り引く」と言います。
DCF法による企業価値の算定は、将来のキャッシュフローを現在価値に割引計算して求めるところに特徴があります。この現在価値計算に使う割引率は、その事業の資本コストが基礎となります。
――●資本コストとは
ここで、資本コストとは、資金の調達レートを指します。具体的には、資金の調達は負債と資本によることから、両者の調達レートの加重平均をとり、下記算式で求められます（これをWACC、Weighted Average Cost of Capital：ワックと言います）。
WACC ＝ D/(D+E) x I(1-t) + E/(D+E) x Re
D：長期有利子負債の時価
E：株主資本の時価
I：利子率
t：法人税率
Re：株主資本の資本コスト
なお、注意すべきは、加重平均に用いる負債や資本は時価ベースの数字を用いる点です。投資家は、時価で社債や株式を取引しています。ですから、投資家が利回りを考える際の分母である時価を用いるのです。
もうひとつの注意点は、有利子負債には短期のものを含まない点です。流動負債は、運転資本を支えるためのもので、設備などのキャッシュを生み出す資産に充てられるものではないからです。但し、日本においては短期の借入金を借り替える慣行があるので、これらの借入は実質長期の負債として扱います。
以下、負債と株式資本、それぞれの資本コストについて説明しましょう。
――●負債の資本コスト
負債の資本コストは、要は金利です。ただし、支払利息は税金の計算上費用となるので、節税コスト分を差し引いて考える必要があります。すなわち、金利をI、税率をtとすれば、負債の資本コストは、
Rt = Iｘ（1−t）
で表現され、たとえば金利が5％、税率が40％の場合の資本コストは、
5％ｘ（1−40％）＝3％
となります。